一、2022上半年全国水渣市场回顾
2022年上半年水渣震荡探底，回溯上半年，造成水渣市场旺季不旺淡季更淡主因是供、需之间的博弈。一季度受供暖季错峰生产、公共卫生问题散点多发、资源流通受限等多重因素的综合影响，市场需求相对较弱，虽然2月底至3月初市场出现小幅拉涨，但是并未掀起波澜。二季度强预期被证伪，弱现实主导行情。疫情再次爆发，房地产的投资开发明显冲击，新开工面积、施工面积、竣工面积的累积同比不断创下2020年来的新低，需求旺季强预期被冲散，除了6月下旬炒作复产走出一波上行趋势外，二季度基本都以下跌为主。
数据来源：钢联数据
1月，南北价格走势出现明显差异化，南方水渣价格需求端缩紧，加之处于施工淡季，水泥企业陆续开始下调水泥价格，水渣价格弱势运行。北方主流贸易商普遍有主观囤货扛价意愿，导致水渣价格低位上调。
2月，全国范围内水渣价格小幅提升，南方市场钢厂限产力度有所放缓，部分钢厂水渣供给量有所回升，矿渣微粉企业陆续开工，但是需求启动迟缓，有价无市的僵局暂未缓解。春节假期已过，工地开始复工，但市场需求一般，但同时，后期基建投资有望回暖，贸易商对后市短期持看好态势。北方冬奥会来临，环保限产导致河北钢厂水渣产量有所减少，加之春节前价格抬升过高，南北价差逐渐缩小，北渣南下困难，导致北方水渣实际流出并不多，但平均价格上涨超20元/吨。
3月，北方疫情初期，各大钢厂、贸易商接货做库存，加之年前出货本就偏低，北方水渣价格再次抬升，达到今年最高点，以唐山地区为例主流钢厂水渣含税出厂价格达到151元/吨。但疫情并未来之际去，多次反复，多地封控，导致水渣流通受阻，前期部分矿粉厂尚能接货消耗库存，后期矿粉库存满库，同样面临出货难题，叠加基础建设需求远不及预期，水渣价格随之进入下行区间。
4-5月，全国水渣价格进入下行空间，工地开工率下降，工地需求减弱导致水泥企业出货量明显下滑，企业库存普遍高位运行。市场进入淡季，需求支撑力度不高，企业去库存出货为主，水泥价格普遍下跌。国内混凝土出货量下降，新接项目减少，项目进度放缓，房建和市政项目对混凝土需求量继续下降等等情况导致需求不容乐观。
6月，下旬逐步止跌反弹，但实际出货量一般，水渣价格能否稳住乃至继续上升，还要观望市场后续需求。
二、2022上半年水渣供应分析
由上图可见，以全国43家主流钢厂水渣总产量为例，调研数据显示，2022年上半年水渣总产量为4834.5万吨，较去年同期减少231.4万吨，年环比同期减少4.56%。2022年下半年预估水渣总产量为4766.8万吨，较去年同期增加192万吨，年环比同期增加4.19%。
从上半年数据分析来看，钢厂方面，由于成材方面价格一路走跌，部分主流钢厂实施不同程度的高炉检修计划，水渣供给面出现小幅收缩。此外，也受疫情影响以及环保检查因素，部分地区钢厂也存在减产现象，导致水渣量减少。市场方面，据了解，目前全国已经有20多个地区水泥价格跌破了300元/吨，局部地区的水泥价格已经到了200元/吨左右，已经接近水泥企业的成本线。全国水泥市场需求持续疲软，对水渣的需求也逐步递减，因此水渣市场之间的竞争也日趋白热化。钢厂不断下调水渣价格来调动贸易商提货的积极性，而贸易商目前的采购量对于钢厂以往订单来说却是杯水车薪。根据矿粉厂和磨粉站企业反馈信息得到现在他们自身的库存也处于饱和状况。因而综上情况下，同比去年水渣总产量属于下降趋势。
从下半年数据分析来看，市场来看，受宏观方面政策利好消息，下半年基建增长势头有望强劲，需求或将再冲新高。此外，随着资金到位、汛期来临之前完工，近期全国的部分重点工程施工节奏有加快，水泥拿货增多，从而对水渣的需求有所提高。钢厂方面，据调研了解下半年大部分主流钢厂无检修计划，故水渣量不会有所减少。另外，随着建筑材料需求增加，下半年旺季的水泥、熟料价格底部回升，或将带动后市下半年水渣行情有所回升。
三、2022上半年下游水泥需求回顾
数据来源：百年建筑
据数据显示，上半年全国水泥市场全线“崩盘”。1-2月，全国水泥价格呈现下跌趋势，多地水泥价格出现明显下跌。2月份春节假期结束后，工地陆续复工，但水泥市场需求依旧表现不佳，加之水泥价格高位，水泥企业降价促销。3月，全国水泥价格涨跌互现，行情整体偏强运行。月初水泥市场需求回升，加之原材煤炭价格上涨，水泥行情止跌回升，多地水泥价格出现上涨。中旬开始，受公关卫生事件影响，水泥市场需求出现下滑，部分地区水泥市场需求停滞，水泥行情涨势放缓。4-6月，全国水泥价格下行探底，开展全区域“价格战”。受疫情影响，长三角各地防疫政策控制较严，下游工地开复工进度缓慢，且运输受阻，水泥外发量少；另一方面，南方持续暴雨天气，广东、广西等多地项目停工，水泥出库量大幅下降。上半年地产行业萎靡、基建资金到位时滞，水泥市场需求低迷，供需矛盾突出，成本居高不下，水泥价格持续下行，水泥行业陷入近十年来的最严峻时刻。
四、2022下半年全国水渣市场展望
宏观面：多项指标好转 复苏信号渐强
2022上半年，房地产行业深度调整，市场回暖未及预期。伴随疫情反复，市场恢复节奏不确定性，全国房地产市场经历了前所未有的挑战，房地产开发投资累计同比首次负增长。中央和各部委频繁释放积极信号，各地全面落实因城施策，上半年地方优化政策近500次，创历史同期新高，行业政策环境进入宽松周期。随着房地产政策环境持续改善和疫情防控影响减弱，6 月份以来房地产销售企稳回暖，市场底部回升。
下半年，预计有利于房地产行业平稳健康发展的政策将继续出台，房地产市场将逐步企稳恢复。伴随着稳经济一揽子政策的落地见效以及疫情影响的逐步减弱，国内生产恢复有望进一步加快，除个别疫情防控仍较严格的城市外，受压制的消费需求有望逐渐改善，同时地方专项债加快发行带动基建项目开工建设加速，基建投资的支撑力度有望进一步提升。货币政策继续从总量上发力稳定宏观经济大盘，下半年不排除继续非对称降息，房贷利率短期仍有一定下降空间。
需求面：需求回暖叠加协同修复 价格底部或有回升
当前水泥市场竞争激烈，水泥与熟料出现倒挂，逼近高成本企业成本线，后续下行空间收窄。遵循市场规律传统淡季水泥下行库满停窑，6月底至7月全国各省份熟料继续执行夏季错峰停窑计划，部分省份有追加错峰天数的计划，多数企业停窑天数已超过计划天数。
供给侧改革(产能置换、错峰生产)将行业带入新阶段，水泥行业估值在底部、产业资本在二级市场频频出手增持，2022 年上半年旺季不旺，7月或将是水泥盈利底部。随着稳增长的落地和传导，下半年到2023 年行业需求将底部改善，疫情管控缓和以及稳增长发力下基建项目加速落地贡献实物需求，后续需求有望环比继续改善，9-10月集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的水泥、熟料价格底部回升。
供给面：减产有效动能不足 供给顶部存回落预期
上半年在经济下行、房地产疲软的背景下，铁水超预期地保持稳定增长，截止目前铁水日均产量为225万吨/天。6月底至7月初，政策限产加快落地，根据Mysteel分析预判今年粗钢产量比去年至少缩减2000万吨以上， 7-12月铁水日均产量或维持在223万吨/天左右，根据钢厂渣比换算，下半年水渣日常或维持在89.2万吨干吨，较上半年或有微降。
目前高产出钢厂反馈水渣厂库高企，依然处于累库周期中，“去库存化”在“主动”和“被动”中徘徊，个别区域下游终端有效需求释放、高产出钢厂主动控制产能联动。珠三角地区复工复产工作进入快车道，长三角再受疫情牵制，复工节奏稍有放缓。河北、山东等高产出钢厂6-7月不成程度减产，水渣供给面出现小幅收缩。10月下旬-12月考虑供暖季限产因素，届时钢厂将再开启一轮检修潮，水渣供给存在顶部回落预期。
总结：自身驱动力弱 或先抑-后扬-再跌
水渣主要受产链和需求主导，自身驱动较弱。目前从盘面来看，7-8月，多雨、高温需求启动迟缓，水渣高库存掣肘下，“弱现实”的逆局难破。9-10月，走势趋于“强预期”，房地产高频销售数据有边际好转的倾向，需求依然主导价格走向主要因素，终端有所回升才能打开上方空间，水渣或在旺季中迎来复苏。11-12月，供暖季限产、环保督察趋严、需求收缩等负反馈主导，主线逻辑比较明确，市场或出现高位回调。展望下半年行情，水渣走势或先抑-后扬-再跌。
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