从历史规律看2014年国庆节后钢市

Myspic普钢月度均价指数在持续下跌5个月后，2014年9月已跌至3205元/吨，创下2006年2月以来新低。国庆节后钢价是否会再探新低，还是触底反弹，我们或许可以依据历史规律来预判走势。

过去13年，仅2002年、2003年、2012年国庆后钢价上涨

2001年至2013年，对比9月份与10月份Myspic普钢月度均价指数来看，仅2002年、2003年、2012年10月份钢价环比出现上涨。通常来讲，四季度是钢市传统淡季，加上国庆长假，终端需求将放缓采购，而钢企节假日期间仍然稳定生产，导致钢材库存出现阶段性高位，节后需降价促销来去库存。

图一：Myspic普钢月度均价指数走势

（来源：大宗商品数据终端）

2002年-2003年处于国内钢市供不应求阶段，固定资产投资增速逐月攀升，工业经济快速增长，整体经济增势强劲，主要是我国实施积极的财政政策、稳健的货币政策，扩大了内需，同时加入世贸组织为中国经济的发展开拓新的空间。这两年，国内钢市需求旺盛，无淡旺季特征，钢价逐月攀升。

图二：工业增加值及固投增速月度走势

（来源：大宗商品数据终端）

鉴于近年来国内钢市已处于供大于求阶段，我们主要来关注下导致2012年10月钢价出现上涨的因素，同时这些因素是否出现在2014年。

2012年国庆前迎利好政策，今年政府侧重促改革调结构

首先，2012年三季度末国内外均迎来利好政策，金融市场乐观情绪升温。2012年9月5日、6日发改委分别批复逾7000亿元的25个城轨项目和公路、港口等项目，总投资规模超过1万亿元。期螺价格随即作出反应，于9月上旬超跌反弹，拉开上涨序幕。同时，美国联邦储备委员会于9月13日宣布了第三轮量化宽松货币政策(QE3)，推动大宗商品价格上涨，进一步刺激国内钢材市场拉涨态势。

而由于2014年美国经济强势复苏，美联储逐步削减QE规模，刺激美元持续走强，从而打压大宗商品价格。数据显示，美国政府发布的2季度GDP最终报告显示，经济的环比年化增长率调升至4.6%，增速创过去两年以来新高。9月24日美元对主要货币全线上扬，美元指数突破85整数关口，创2010年6月以来新高至85.03。

同时，2014年中国经济处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期。虽然上半年政府采取定向降准、放松限购等微刺激政策，不过由于政府对产能过剩行业、房地产行业以及地方融资平台加强信贷监管，国内产业处于结构调整，经济内生增长动力不强，导致经济下行压力仍大。

2014年三季度投资增速、消费增速均有不同程度下滑，仅出口增速出现回暖。特别是房地产市场风险还在进一步释放，影响了相关产业发展。中国银行预计三季度中国经济同比增长7.3%左右，增速比上季度回落约0.2个百分点。

从近期政府的政策思路来看，货币政策依然稳健为主，更多动用价格型工具而非数量型工具，如PSL调控的中期利率、公开市场操作利率等。由于就业稳定，全国市场主体实有数量、规模继续增长，加大政府促改革调结构决心，难以出台大规模刺激政策，导致钢市悲观氛围加重，贸易商仍以出货为主，即使国庆假期临近，也无补库意愿。

2012年国庆前重点钢企库存下滑，今年去库存压力加大

其次，纵观2009年-2013年国庆假期前四个月重点钢企产成品库存变化，仅2012年重点钢企库存出现趋势性下滑。2010年、2011年、2013年国庆假期前四个月重点钢企库存基本波动运行，而2009年9月下旬末钢企库存虽下滑明显，依然处于阶段性高位。

图三：历年国庆前4个月重点钢企库存旬度走势

（来源：大宗商品数据终端）

2014年9月中旬末重点钢企库存1589.79万吨，攀至3月下旬末以来的最高位，相对于前几年，去库存压力更大。

一方面房地产市场继续低迷，汽车、家电、造船等主要下游用钢行业需求疲软，钢市内需继续萎缩。8月我国粗钢表观消费量约6192万吨，同比下降1.8%；前8月粗钢表观消费量5亿吨，同比下降0.3%。

另一方面，国内钢企因盈利能力下滑，检修减产力度有所加大，但是企业仍处于盈亏平衡线附近，在大幅亏损之前，难以出现实质性减产，钢市供需压力仍大。据中钢协最新数据，9月上、中旬重点钢企粗钢日均产量分别为179.54万吨、178.7万吨，产量有下滑趋势，但降幅有限。

2012年国庆前铁矿石市场环境好于今年

再次，2012年，受到国内外宏观利好政策刺激，前期偏低的库存促使钢企积极采购原材料，导致国内矿价于9月中旬超跌反弹，进一步支撑钢价上涨。而2014年，虽然矿价也已跌至阶段性低谷，但面临的市场环境与2012年区别较大。

表一：2012年与2014年国庆前铁矿石市场环境对比

（来源：钢联资讯）

据我的钢铁网监测，截至2014年9月26日，进口矿港口库存量11069万吨，较上周下降301万吨，主要是国庆假期前钢厂出现补库需求，给予矿价一定支撑。

不过，国际矿商发货量依然维持高位，且预计后期国内钢企产量继续下滑，铁矿石供求矛盾难以缓解，矿价仍有下行空间。2014年9月15日-9月21日，澳洲、巴西铁矿石发货总量2121.3万吨，环比增112.8。

图四：进口矿港口库存及海外铁矿石发货量走势

（来源：大宗商品数据终端）

总体来看，今年国庆前后钢市不利因素较多，经济下行压力加大，而政府更注重通过促改革来激发市场活力，短期无助于需求回暖。因节前下游备货，市场成交稍有放量，不过考虑到节后市场资源可能快速补充，钢价拉涨幅度不大。同时，钢铁行业库存、资金压力持续加大，也令贸易商谨慎看待节后市场。此外，62%澳粉到岸价已跌至78.5美元/吨，国内钢厂附属矿山、大型矿山仍无明显的减产迹象，而三大矿山继续扩产，供大于求的局面仍将抑制矿价。在金融市场悲观预期不改的情况下，预计今年节后钢市延续弱势震荡。