多重利空影响 螺纹钢仍将震荡下行

春节过后，螺纹钢一直处于震荡下行走势，至4月15日，主力合约RB1310自2月6日最高点下跌560元/吨，跌幅13%。通过梳理影响近期钢价波动的主要因素，我们认为后期价格依然面临下行压力。

产量居高不下，下游需求低迷。商品市场的牛熊轮回历史告诉我们，大宗商品价格波动的核心在于供给与需求的匹配。对于钢铁而言，钢价波动主要受到国内粗钢产量和下游需求的影响。国家统计局公布的最新数据显示，2013年1-3月份全国粗钢产量累计1.91亿吨，同比增长9.1%，其中3月份粗钢产量6630万吨，同比增长6.6%。国内产量继续居高不下，对价格下行构成压力。从宏观需求指标观察，3月份全国全社会用电同比接近零增长，3月份货运发送量33651万吨，同比下降2.2%，显示出我国经济回暖动力不足。从微观需求指标观察，3月重卡销售终端销售起色仍旧不明显，同比小幅下降，暗示基建需求弱于预期。

从行业直观需求指标观察，根相关机构公布的数据，节后上海终端线螺终端采购量维持在2-2.5万吨/天，远远低于历史同期水平。从钢贸商市场库存指标观察，3月中旬开始，市场库存出现明显下降，库存自高点连续下降5周，但是我们认为这属于正常的季节性去库存行为，难以成为钢价上行的驱动因素。

流动性最高点已现，制约钢价上行。4月11日，中国人民银行公布一季度社会融资规模统计报告，数据显示，2012年一季度社会融资规模为6.16万亿元，比上年同期多2.27万亿元。从分项数据观察，3月份新增信托贷款大幅增长，创出4310亿的历史最高值，企业债券融资也创出3870亿的历史新高。我们认为实体经济的流动性条件可能已达高点，后期难以维持如此高的投放规模。信贷扩张传导至实体经济的活动过程需要一段时间，从2009年历史经验来看，大概需要1-2个季度。因此，后期流动性的下降将会制约第二季度的钢价上行。

受“新国五条”影响，螺纹钢期货价格大幅下挫。一系列中央与地方联动的政策组合拳迅速出台，从限购、限贷、税收和住房信息联网等方面全面升级调控，地产调控政策的出台不断打压市场预期，使得钢材价格震荡下行。4月12日和15日，国际黄金价格出现暴跌，伦敦现货黄金两个交易日下跌212美金，跌幅14%。在国际黄金价格大幅下跌的影响下，国内商品期货价格几乎全线下跌，螺纹钢也不例外，主力合约RB1310最低触及3665元/吨。

总体而言，我们认为在国内粗钢产量仍旧居高不下，实体经济弱势复苏，下游需求旺季不旺，流动性高点已现的大背景下，后期钢价将会震荡下行。就交易而言，螺纹钢是最适合大波段交易的品种之一，建议投资者可以依托均线，逢高沽空。